疫后中国制造业的机会与方向

     

    太原锅炉集团有限公司原1958年太原锅炉厂，紧追前沿技术

    疫情过后，传统制造业修复空间有限，而伴随5G、半导体、云计算等科技产业景气全球化扩散，智能制造领域的空间弹性更大。

疫情影响了制造业的复苏节奏，倒逼转型升级

疫情影响：2019年第四季度以来，制造业呈现复苏态势，疫情短期扰乱节奏

2020年2月，制造业PMI为35.7，环比1月下降14.3个百分点，主要原因是疫情停工之下制造业供应链运行放缓，市场需求和企业生产均明显收缩，就业情况也较为紧张，从而打乱了2019第四季度以来制造业的弱复苏节奏。

根据产业链跟踪，大部分制造业企业于2月中下旬开始陆续复工，复工率逐渐爬坡，疫情基本得到控制后，市场需求集中释放，企业加快复工复产，制造业投资有望于今年第二季度恢复增长。

从2019年制造业投资走势来看，一方面，贷款需求指数、制造业和5000户工业企业景气扩散指数显示，资金周转状况可在一定程度上作为1-2个季度后制造业投资的前瞻指标，但两者在2019第四季度环比有所回升，预示2020年上半年制造业投资有望弱复苏；另一方面，截至2019年12月，制造业民间投资（占全部制造业投资80%以上）累计增速小幅反弹至2.77%，支撑制造业投资企稳。

2019年制造业投资增长3.1%，制造业投资结构优化和工业结构转型升级趋势明显。如高技术产业的投资同比增长17.3%，快于全部投资11.9个百分点，其中高技术制造业投资同比增长17.7%，快于全部制造业投资增速14.3个百分点；同时，在装备制造业、高技术制造业的增加值增速都明显快于规模以上工业增速，占全部规上工业的比重升至32.5%和14.4%。

此次新冠疫情对各行业的影响，可以从供给端和需求端来观察。全国性的停工停产造成不少行业的需求被不同程度地延后乃至消失，而疫情下国民健康意识的提升、远程办公的兴起等则激发不少子领域需求的快速增长。

从供给端来观察，工厂停工对不少产业供给端的压制同样不容忽视。

另外，又可从需求递延、需求增长、需求消失、供给收缩四个维度，对制造业产业链中各个子行业的需求与供给进行细分归类。

需求递延的如机械设备（工程机械、自动代装备等）、汽车（乘用车、汽车零部件、EV、重卡等）、交通运输（港口运输）、电子（消费电子相关）、通信（无线主设备产业链、光纤、光通信设备、光模块、物联网等）、计算机（消费信息化，如To G信息化、酒店餐饮等） 、医药生物（创新药、疫苗接种等）。

需求增长的包括机械设备（红外成像、口罩设备等） 、环保（清洁消毒设备、医疗危废处置等） 、通信（IDC /CDN、云视频会议等） 、计算机（远程办公、医疗IT、网络安全等）、医药生物（医疗大行业大部分领域）。

需求消失的有汽车（汽车流通、客车等）、交通运输（航运、机场、公共出行等）、公用事业（电力、燃气等）。

供给收缩的如光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械是武汉市三大支柱产业，同时伴随全球疫情蔓延，将会加剧部分供给收缩，主要包括硅片、液压件等。

疫情过后：逆周期调节政策有望加码，焦点在“新基建

疫情过后，市场的关注最终要落脚在经济，而经济层面的企稳很大程度上依赖于财政政策和货币政策。逆周期调节政策有望修复市场对于疫情的过度悲观预期，防止出现系统性风险，因此，近期逆周期政策自上而下不断加码。

从结构上看，传统制造业行业修复空间有限，相关板块超跌反弹的幅度和持续性可能受限，而伴随5G、半导体、云计算等科技产业景气度全球化扩散，科技主线的中长期方向和弹性更大。